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　　根据笔者对锰硅需求的测算，由于建筑钢材产量占比下降，2月份锰硅国内需求可能在70万吨左右，因此锰硅端供应过剩是存在的。而2024年底至2025年初收储70多万吨后，锰硅库存仍然处于高位，尤其是期货仓单量达到历史同期新高。截至2025年3月31日，郑州商品交易所锰硅仓单量为108869张，去年同期为38681张，同比上升181.5%。巨量仓单导致期货盘面套保压力较大，投机多头受到套保空头压制，未能独立支撑上涨走势，最终导致铁合金价格上涨后回落。

　　2024年11月份左右远期南非锰矿、加蓬块矿均跌破4美元/吨度，锰矿供应明显减少。海关统计数据显示，2025年2月份，我国锰矿进口量为223.39万吨，环比增加53.79万吨，同比减少6.62万吨。2025年1月份，我国锰矿进口量为169.60万吨，环比减少85.65万吨，同比减少114.37万吨。2025年1月—2月份，我国锰矿进口量累计为392.99万吨，同比减少120.98万吨。按照1月、2月份的锰矿进口量来看，每个月的锰矿缺口约为50万吨，但伴随锰硅价格在1月份上涨，预计3月份锰矿进口量会明显提升，尤其是加纳矿处于快速投产周期。3月份加蓬曾经发生过罢工事件，但仅维持了3天后便在当地总统的调解下恢复工作，预计4月份加蓬大选后工会和总统会进一步磋商。锰矿存在缺口导致2024年11月份—2025年3月份锰矿库存下降。根据上海钢联300226）数据，锰矿库存从高点650万吨左右降至3月中旬的400万吨左右，降幅较大。不过，虽然锰矿港口库存出现了大幅下降，但绝对可用天数并不少，仍然够锰硅厂2个多月用量，叠加冬季锰硅厂补充过锰矿库存，锰矿没有出现硬性缺口，仍有挖潜空间。根据相关机构预计，3月份加纳矿会继续大幅增长，叠加市场预期5月份后澳大利亚锰矿供应会有所恢复，这将使得锰硅价格上涨后又重新回落。